自2022年底以来，A股市场一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层出不(bù)穷，基金经(jīng)理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募(mù)基金2023年(nián)一季报(bào)的披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景(jǐng)顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗(qí)下(xià)基(jī)金(jīn)的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持了(le)自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基(jī)本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的(de)AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权(quán)益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张坤管理的(de)四只基金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选，由(yóu)去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度(dù)较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域(yù)分(fēn)布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的(de)心理状态，不需要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的(de)重仓股也(yě)基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中(zhōng)，相较去二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达(dá)优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去(qù)年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位(wèi)主动(dòng)权(quán)益(yì)基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平(píng)，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易(yì)方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势企业(yè)三(sān)年、易方达亚洲(zhōu)精选股(gǔ)票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写(xiě)道自己的(de)投(tóu)资思(sī)路(lù)，这一次(cì)也(yě)不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点是，投资者可(kě)以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资者未(wèi)来(lái)更(gèng)可能(néng)做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如果(guǒ)只是针对(duì)某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回(huí)报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出(chū)好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不(bù)是好股票的唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理(lǐ)和分析(xī)，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的经营业(yè)绩和股价的(de)震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度末的(de)前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中的(de)相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增(zēng)量(liàng)价(jià)值积累(lèi)的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来说，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为(wèi)进一步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在(zài)货币政策(cè)调(diào)整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际(jì)资(zī)金的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一(yī)季度(dù)投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由于(yú)短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关(guān)标的的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超(chāo)额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻(xún)的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了(le)更多实质(zhì)性认(rèn)同(tóng)的(de)声音和举(jǔ)动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进入库(kù)存周期的(de)尾段，我们可(kě)能真的只需要(yào)一点(diǎn)点(diǎn)信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入正(zhèng)循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液依(yī)旧(jiù)位(wèi)居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价(jià)上(shà二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗ng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在3月(yuè)份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值(zhí)依然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的(de)出路。投资者(zhě)当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的(de)资本(běn)市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获(huò)取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄(xù)下降是(shì)必(bì)然事件，消费今(jīn)年(nián)大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国(guó)家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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